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AG集团建筑工程行业:基建政策预计会更为积极

  一周随笔:2018年以来建筑板块涨跌幅从最低时候全市场所有行业排位26/29到目前的11/29,在基建政策走向宽松的推动下,建筑板块这段时间以来的相对收益较为明显。其实这段时间以来,建筑行业基本面变化并非积极,而股价表现相对较好,其原因在于建筑行情更多时候来自于估值波动,而建筑估值受政策影响较大,尤其是投资类政策。政策是建筑基本面的领先指标,这里包括财政政策、货币政策,也包括一些行政措施,比如环保、招投标、保证金政策等,尽管多数时候我们难以量化其影响,但一方面从逻辑上和历史经验上看,是较为有效的,另一方面,或许正因为难以量化,才对估值的影响具备了更大的弹性。

  接下来基建政策将是我们关注的重点,比如2018年7月国常会提出的“积极更积极”、政治局工作会议提出的“基建补短板”等,但这个逻辑有两个小问题,一是预判较为困难,二是反应相对滞后。于是更为有效的方式是“预判政策态度”,这就基于政策的内在逻辑,对基建政策来说有两个方面会影响基建政策方向,一是经济形势趋势,当下经济具有一定的下行压力,单就投资的内部结构来说,地产调控压力下,地产投资趋势向下预期较为强烈,而制造业PMI的回落对制造业投资的影响也有一定不利,基建投资力度加大的必要性有所提高,因此基于该逻辑,基建政策方向大概率是向上的。另一方面,政策传导效果如何是影响政策趋势的重要方面,如果过热可能就会使得政策转向,如果持续不佳,基建政策更积极的概率在加大。 2018年7月以来的基建政策宽松趋势已定,然而本轮政策的政策约束和资金约束相比以往明显增强,这可能使得基本面传导相比以往要弱化不少,但正如前面所述,政策方向和态度是更重要的影响因素,这也是我们对当前建筑相对收益行情较为乐观的主要原因。

  行情回顾总结:上周(2018.10.8-2018.10.12)建筑工程指数下跌6.38%,优于同期上证综指7.60%的跌幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为26.23%,逊于同期上证指数21.17%的跌幅,在29个行业中位居11/29。分板块看,上周基建板块表现相对较好,单周跌幅为1.48%,其次是钢结构板块,单周跌幅为6.28%;涨跌幅末三位的是园林、化学工程和装饰板块,期间跌幅分别为12.52%、12.22%和11.74%;房建板块期间跌幅为6.77%,工程咨询板块期间跌幅为7.52%,专业工程板块期间跌幅为8.41%,石油工程板块期间跌幅为9.14%,国际工程板块期间跌幅为10.44%。

  投资策略:政策向基本面传导有一定时滞,边际改善依然可期,我们认为当前最好策略是博弈基建政策与积极关注具有中长期投资价值标的相结合,建议关注基建短板领域的充分受益者中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、四川路桥,除此之外关注消费属性日益突出、业绩持续改善的家装龙头金螳螂和东易日盛。